發布研報稱，根據（00297）未經審核綜合管理賬目之初步審閱，預期截至2024年12月31日，公司股東應占溢利將介於10.1億元-11.1億元。集團穩步推進‘生物+’戰略落地，主要生產企業實施各項運營基礎提升行動和優化供應鏈管理體係，共同給推動經營業績增長。

海通國際主要觀點如下：

2024年股東應占溢利為10.1-11.1億元

根據集團未經審核綜合管理賬目之初步審閱，預期截至2024年12月31日，公司股東應占溢利將介於10.1億元-11.1億元。公司股東應占溢利已計入因公司之聯營公司陽煤平原政策性關停及破產清算等事項而確認的相關減值或損失的影響，其中2023年確認了信用損失3.28億元及資產減值損失1.95億元，2024年確認了有關向聯營公司借款的信用損失約1.68億元。若剔除上述已確認的相關減值或損失後，2024年公司股東應占溢利將介於人民幣11.8-12.8億元，與2023年人民幣11.49億元比較有穩健增長。

集團經營業績增長的主要原因在於：1）集團穩步推進‘生物+’戰略落地，以科技創新為核心驅動，依托完善的產品管理體係和品牌、渠道、技術的優勢資源，生物肥料產銷量同比增長；2）集團主要生產企業實施各項運營基礎提升行動和優化供應鏈管理體係，全麵提升產業運營管理水平，提質增效取得顯著成效。

公司堅定“生物+”戰略，生物肥料銷量持續增長

公司“生物+”戰略主要通過成長業務體現。公司致力於成為“生物肥料與土壤健康創新引領者”，具備中國領先生物製劑、土壤健康產品開發及應用技術集成科研平台，生物技術商業轉化成效凸顯。在品牌建設上，公司打造藍麟、雅欣、科得豐等新產品，帶動成長業務高速增長。在盈利能力上，2022-2024H1，公司成長業務收入分別為74.41億元、78.45億元、55.55億元，2023-2024H1同比增長5.43%、5.25%；溢利分別為1.94億元、2.39億元、3.98億元，2023-2024H1同比增長23.20%、26.75%。

在銷量上，2022-2024H1公司成長業務總體銷量分別為205萬噸、228萬噸、171萬噸，2023-2024H1分別同比增長11.22%、14.77%，成長業務差異化銷量分別為127萬噸、144萬噸、117萬噸，2023-2024H1分別同比增長13.39%、14.71%。

公司持續提升研發能力，積極推進新產品轉化

2024年上半年，公司攻關合成生物技術應用研究等9項關鍵技術，推進“生物+”有機無機-煥豐等重點差異化產品的開發與轉化。公司不斷強化科研平台和團隊能力建設，搭建由三位首席科學家領銜的生物技術、土壤健康、養分高效研發團隊。在重點技術研發攻關方麵，公司應用三組學模型攻關抗低溫和促光合技術取得初步進展。

在產品開發轉化方麵，公司完成“生物+”有機無機-煥豐、“生物+”激發碳水溶肥-水滴豐等4個重點產品試產試銷，2024年上半年研發成果轉化量88.6萬噸。未來公司將繼續完善多組學模型及構建土壤微生態模型，持續攻關關鍵技術研究，並通過研產銷一體化機製推進新產品轉化。

依托先正達集團協同效應，提升產品競爭力

公司是先正達集團控股子公司，截至2024年6月30日，先正達集團（香港）持股比例為52.65%。公司與先正達集團在植保、生物+、生產等領域進行合作，發揮協同效應。

2023年10月，公司與先正達集團植保板塊共建中國中化中央研究院植物保護與營養中心項目；2023年12月，公司科研團隊與先正達集團全球科學家合作，引進先進技術與研發經驗，推動公司“生物+”戰略；2024年3月，公司全營養作物專用肥“煥豐”融合了多種先正達集團中國自主研發的領先技術，匯聚生物、化學和有機肥力。2024年上半年，公司實現植保協同收入2.4億元，三年複合增長率達21%，種子協同收入3396萬元。

風險提示：原材料及產品價格大幅波動、在建項目進度不及預期、下遊需求不及預期、宏觀經濟下行。